南华研究晨会纪要：焦煤短期偏多 但是追涨需谨慎

原油：

供给端忧虑叠加需求上升，南华油价延续上行，研究WTI原油期货07合约119.41涨0.91美元/桶或0.77%；ICE布油期货08合约120.57涨1.06美元/桶或0.89%。纪焦中国INE原油期货主力合约2207跌1.8至747.8元/桶，煤短夜盘涨7.8至755.6元/桶。期偏从消息面来看，追涨一是需谨，昨日API原油库存数据公布，南华超预期增长184万桶，研究汽油增长182万桶。纪焦二是煤短，美国表示，期偏伊朗对解除制裁的追涨要求阻碍了恢复2015年核协议的进展，伊朗原油短期仍难回归市场。需谨三是南华，意大利石油公司Eni SpA和西班牙的Repsol SA最早可能在下个月开始将委内瑞拉石油运往欧洲，以弥补俄罗斯原油的不足，恢复两年因前美国介入而对对委内瑞拉实施制裁时停止的石油抵债互换。当前油价运行的主逻辑是欧盟对俄原油市场制裁下的供应紧张叠加经济回暖，国内疫情后的复工复产以及美国汽油进入消费旺季对需求的提振，油价波动区间整体上移，建议以观望为主。

贵金属：

周二贵金属市场总体小幅反弹，受益于十年期美债收益率重回3%下方影响，因市场对美经济前景担忧有所上升，美元亦呈现冲高回落现象。消息面，世界银行将2022年全球经济增长预期下调至2.9%，4月为3.2%，并警告存在滞胀风险，报告指出，乌克兰战争导致通胀升高，金融形势更加紧张。美财长耶伦称，美国通胀正处于“不可接受的水平”，正在商讨限制俄罗斯石油价格。通胀方面，EIA大幅上调今年油价格预期，明年价格预期维持不变，能源通胀是目前全球通胀高温不退的核心因素之一，本周五将公布美5月CPI数据，建议密切关注，这也将影响到下周美联储FOMC会议的内容以及加息预期。基金持仓看，昨日SPDR黄金ETF持仓维持不变，iShares白银ETF持仓则继续减少88.97吨至16929.83吨。操作上，短线贵金属交易焦点转向周五CPI及下周美联储FOMC会议，近期波动可能加剧，操作难度较大，但中长线维持看多，如有回调仍是中长线布多机会。

焦煤：

昨日焦煤白天偏弱震荡，夜盘再次上涨。在经过前期的大跌后，基本达到了市场预期的位置，下游开始接货，市场情绪好转良多。昨竞拍市场情绪良好，流拍率近期新低，多数煤种以上涨为主。进口方面，昨日甘其毛都口岸重新开放，运输恢复正常，口岸交投较为活跃，蒙5原煤涨至2050元/吨。利空点一是下游的提涨不顺，第一轮提涨暂未落地，焦企低利润下对焦煤采购较为谨慎；二是终端钢材市场的需求依然偏差，昨日建材成交量仅有12万吨，市场的实质性改善还未看到。整体来看，短期偏多，但是追涨需谨慎。

焦炭：

昨日焦炭白天偏弱震荡，夜盘偏强运行。第一轮提涨100元/吨，但是主流钢厂未回应，暂时未落地。目前钢焦博弈还是非常激烈，特别是考虑到钢材销售不佳、钢厂利润偏低，钢厂对提涨的抵触比较强。但是焦炭的低库存依然是支撑价格的重要因素，一些钢厂焦炭库存已经处于极低位置，对提涨更容易接受一些。整体来看焦炭近期还是偏强运行，后期一是关注焦炭提涨落地情况，二是关注钢厂焦炭库存情况。

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昨天原糖价格大跌超3%带动国内糖价下跌，因巴西货币雷亚尔贬值，且巴西机会下调汽油税。如若巴西下调汽油税，势必将影响乙醇销售，从而改变当前糖醇比结构，减少生产更多的乙醇而不是糖，从而抑制糖价。短期糖价承压陷入震荡，建议暂时回避观望为宜。

以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、边舒扬（Z0012647），助理分析师胡紫阳（F3085573）、李春阳（F03086646）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。

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