天风证券：维持滔搏买入评级 数字化赋能新零售迎增长拐点

天风证券发布研究报告称，天风滔搏维持（06110）“买入”评级，证券预计FY2023-25收入为374/408/469亿元，维持归母净利为27.4/31.5/36.3亿元。买入公司FY2022收入319亿元（-11.5%），评级主要FY22H2国际供应链短缺对零售业务产生一定影响，数字同时因策略性加大批发业务带来规模增长抵消部分负面影响。化赋但仍持续拓展品牌合作深度与广度，零售以优选优化策略实现门店结构升级；线上线下打通，迎增长期数字化升级固本增效；强化会员运营，长拐提高复购粘性，天风滔搏深入挖掘消费者价值。证券

报告中称，维持公司新增与合作，买入强强联合享国牌崛起之势。评级滔搏官方app、小程序中可购买李宁相关产品，涵盖服装、专业跑鞋、篮球鞋、中国李宁等品类齐全。为业绩版图注入新增长点，拓展更多合作品牌，未来有望复制打开更多国牌合作空间。伴随线下客流恢复消费复苏、东南亚供应链恢复正常，该行预计其大中华区零售业务边际向好，有望提振业绩迎来增长拐点。

此外，公司还通过开大关小门店进行结构升级，携手品牌布局超大型概念店。在核心商圈开展更多大店项目，升级改造更高潜力门店，关闭低产和亏损店铺，降低长尾低效店影响。截至2022年2月28日直营店铺同比净减少311家，毛销售面积同比增长5.4%；300平以上大店数占比12.9%同增3.5pct，带动传统门店业态优化升级，并与耐克携手打造北京Rise概念店。

该行表示，公司线上线下全面打通，优质服务提高消费转化与粘性。打通线上线下消费场景、货品和服务，基于门店网络在约4000个门店开通企业微信号和1万+企业微信群，将沉淀到滔搏自有平台的流量，有望覆盖消费者全旅程的每一个价值链环节，更全面且深入地实现与消费者的长期连接与陪伴。滔搏将自身服务的形式与内容，从传统的“购物中”及“购物后”环节不断突破，逐步渗透至“购物前”的认知构建，与核心消费者更为融入，实现对消费者价值的深入发掘，进而加固企业长期健康、可持续发展的“护城河”。

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