突遭狙击！“造车新势力”龙头大跌11%，蔚来回应：做空报告并无依据

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6月29日，报告并无蔚来就遭灰熊做空一事发布公告回应称：“（灰熊的依据做空）报告并无依据，其关于本公司的突遭信息包含许多错误、无根据的狙击推测以及误导性结论和诠释。”与此同时，造车做空蔚来申请在新交所暂停交易。新势

蔚来表示，力龙公司董事会包括审计委员会正在审查这些指控，跌蔚并考虑采取适当的报告并无行动以保护所有股东的利益。

据了解，做空机构灰熊北京时间6月29日凌晨在一份做空报告中指出，蔚来很可能利用未合并关联方蔚能，达到虚增收入、夸大盈利能力的目的。报告称，2021年前9个月，公司分别虚增收入和净利润约10%和95%。

数据显示，6月29日，港股蔚来报收165.5港元/股，大跌11.36%。

被指虚增收入

资料显示，2020年8月，武汉蔚能电池资产有限公司（简称“蔚能”）由蔚来和等投资者共同投资成立。蔚来持有19.8%的股份，并采用权益法对该公司进行会计处理。

基于电池换电业务，蔚来推出了“电池租用服务”，让客户可以选择购买一辆没有电池的汽车，将汽车的总价格降低了至少7万元。用户可以向BaaS供应商租赁电池，每月支付980-1480元，或每年支付11760-17680元，取决于所租电池的容量。

蔚来披露的资料显示，“在BaaS下，我们将电池卖给武汉蔚能电池资产有限公司，即电池资产公司，而用户向电池资产公司订购电池的使用权。”即蔚能拥有BaaS业务中的电池实体，并负责管理订阅。因此，当用户订购BaaS项目时，蔚能是所有订购款项的接收者。

蔚来如何利用蔚能拉动收入？做空报告显示，蔚来将收取电池月度订阅费的负担转移给蔚能，从而加速了收入增长。蔚能允许蔚来立即确认他们出售的电池的收入，而不是在订阅期（约7年）确认收入。通过这种安排，灰熊认为蔚来提前7年虚增收入。

灰熊称，自2020年四季度以来，蔚来的净收入超出平均预期33%，收入超出平均预期5%。对于2021财年，华尔街预计蔚来将亏损59.47亿元。而蔚来自己公布的净亏损为30.07亿元，比华尔街预期低了约50%（相差29.4亿）。

被疑换电站利用率低

“蔚来的做法是把未来收入做成资产，然后卖给第三方，最后确认为收入，属于资产证券化的一种手段。在信披方面可能存在一些瑕疵，只要业务披露清晰、交易价格合理，不算太大问题。”业内人士分析指出。

灰熊还在做空报告中提出，蔚来对蔚能存在动力电池过度供应。“通过计算BaaS网络的电池需求，我们认为蔚来提供的数量远远超过合理的需求数量。根据蔚能电池的ABN（绿色电池资产支持票据）发行文件，截至2021年9月，蔚能有40053个电池，但只有19000名用户订阅了BaaS计划，这意味着有21053块过剩的电池。”

“我们以两小时的间隔，观察了其中的25个站点，发现蔚来换电站的加权平均利用率仅为39%。”做空报告指出，“低利用率进一步加强了我们的信念，即蔚能在这些站点没有多余的电池需求，表明蔚来很可能向蔚能超供多达21053个电池。同时我们无法确定或找到蔚能的（电池）存储设施。”

“蔚来目前二代站换电站占地面积仅为4个标准停车位，每个站内可配备13块电池，日服务能力最高可达到312次。”蔚来相关负责人表示，“每个换电站分时段地段，换电车流量不同。晚高峰期有些换电站时常会出现排队现象，随着换电车型的普及，换电站需求量会大幅增长。”

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